Kötvények és opciók árazása

Ez a könyv néhány kiemelkedően fontos pénzügyi piaci termék árazásával, és a piaci árkockázatok kezelésével foglalkozik. Kérdés, hogy miként lehet kiküszöbölni bizonyos árkockázatokat, és milyen szükségszerű összefüggéseknek kell teljesülni a piacokon azokban az esetekben, amikor a kockázat kiküszöbölhető. így kerültek előtérbe a kötvények, a határidős és opciós ügyletek - megkülönböztetett figyelmet szentelve a kamatlábak változékonyságának. Teljesen figyelmen kívül maradtak a részvények, hiszen az igen diverzifikált részvény portfoliók esetén is csak csökkenthető a kockázat, de nem szüntethető meg teljesen. A kockázat megléte esetén megkerülhetetlen a befektetők kockázati preferenciáinak figyelembevétele. Ha a kockázatot kiküszöbölhetjük, akkor érdektelen, hogy miként viseltetik a befektető a megszüntetett kockázathoz. A közgazdaságtanban a kereslet-kínálat elemzésével határozzuk meg az árakat. A pénzügyi termékek egy körét az arbitrázsárazás (no arbitrage pricing) segítségével értékelhetjük. E könyv ennek a legfontosabb eseteivel ismertet meg. Ami megkülönbözteti az itt tárgyaltakat a széles körben ismert alapesettől, a határidős árfolyam meghatározásától, az a dinamika. Nem csak néhány szám szükségszerű viszonyát vizsgáljuk, ha nem különböző árfolyam-alakulási folyamatok szükségszerű összefüggéseiről, és az ezekből következő stratégiákról. E könyv bizonyos értelemben a korábbi Tőzsdei opciók c. könyv folytatása. Az oktatásban jól bevált megfogalmazásokat (pl. az arbitrázsőr ott vásárol ahol olcsó, a spekuláns akkor vásárol, amikor olcsónak gondolja), táblázatokat, kicsiszolt számpéldákat változtatás nélkül átvettem ebbe a könyvbe, annál is inkább, mert ezek közül többet is minden hivatkozás nélkül átvettek más tankönyvek is. Ugyanakkor sokkal több az eltérés, mint a közös a Tőzsdei opciók könyvvel. Az a könyv annak az időnek a terméke volt, amikor vártuk a hazai tőkepiac további fejlődését, a szofisztikáit kockázatkezelési módszerek elterjedését, amikor a pénzügyes hallgatók időről-időre kérdezték, mikor lesz már a BET-en likvid opciós piac. Az a könyv erre a várva várt piacra készült kézikönyvnek. Emiatt volt a sok-sok ábra és táblázat. Ma már látható, hogy igen hatékony, ám igen egyszerű kockázatkezelési eljárások honosodtak meg nálunk: jónéhány bank egyszerűen a külföldi anyabanknak egy az egyben továbbadja az általa kiírt derivatívumot. Sokkal inkább értékesítési ügynökként működnek az ilyen bankok, mintsem a hazai derivativ piac kiépítésében érdekelt intézményekként. Az általános kockázatkezelési gyakorlat azonban még ennél is egyszerűbb: a magyarországi leánybanknak csak egyszerűen be kell tartania azokat a pozíciós limiteket, amelyet a külföldi központban kiszámítottak. Ebben önmagában semmi rossz nincs, hiszen nem a külföldi bankok feladata a hazai tőkepiac fejlesztése.